עלייה בתשואות אג”ח – מי מרוויח ומי מפסיד?
סיכום שבועי של מדדי מניות וסקטור הבנקאות
JPM – היסטוריה בקצרה
JPM –דוחות פינסיים
התשואות על אגרות חוב ממשלתיות של ארה”ב המשיכו לעלות בשבוע שעבר. התשואה על אג”ח ל-10 שנים (TNX^) טיפסה ל-1.46% בהשוואה לשפל של 0.4% לפני כשנה ו-0.92% בתחילת 2021.
השוק חושש מעלייה באינפלציה בעקבות עליות במחירי סחורת כמו נפט גולמי (CL) – 62 דולר לחבית (28% + מתחילת השנה) ומדד משוקלל של מחירי סחורות (CRB Index) (27% + מתחילת השנה). חלק מהמחירים לצרכן כבר עלו, כמו דלק שמחירו די צמוד למחיר הנפט הגולמי. אך סה”כ ברמה הצרכנית, אין עדיין אינפלציה.
אך האינפלציה עשוייה להמשיך לעלות אם וכאשר השווקים ייפתחו בשל ירידה בתחלואה מנגיף הקורונה ומבצעי החיסונים, וחשש שהתמריצים שנכנסו עד כה למערכת הפיננסית וחבילה כלכלית נוספת של ביידן של 1.9 מיליארד דולר יתחילו לעבוד, (כלומר, אנשים מתחילים לבזבז, לעשות קניות וכו ‘) וזה יכול להעלות את המחירים.
עלייה בתשואות פוגעת בצרכני האשראי, חברות ויחידים – כמו לוקחי משכנתאות. בנוסף, חלק מהמשקיעים עשויים להעדיף השקעה חסרת סיכון באג”ח ממשלתי של ארה”ב כאשר התשואה עלתה, על פני השקעה במניות.
מאידך, בנקים עשויים להרוויח מעליית הריבית, לפחות בטווח הקצר אם הם יכולים לחייב ריביות גבוהות יותר על ההלוואות שהם נותנים בעוד שמקורות ההון שלהם נשארים בריביות נמוכות.
שוק המניות ירד באופן חד בשבוע כאשר משקיעים מימשו רווחים בשל העלייה בתשואות האג”ח. מדד S&P 500 ירד 2.4% (-) והנאסדק ירד 4.9% (-).
אך סקטור הבנקאות סיים את השבוע בעליות ותעודת סל KBE SPDR S&P Bank ETF עלתה 0.6% (+) בשבוע שעבר. מתחילת השנה KBE עלתה 19% (+) בהשוואה לעלייה של 2% (+) במדדים העיקריים. מכאן שהעלייה בתשואות, לפחות בשלב זה עשוייה להגדיל את הרווחיות של מניות הבנקים ולכן מחיריהן עלו.
JPM הוא הבנק הגדול בארה”ב והבנק החמישי בגודלו בעולם לפי סך הנכסים. מבחינת שווי שוק – 449 מיליארד דולר, JPM הוא הגדול בעולם. JPM במבנה הנוכחי שלו היא תוצאה של שילוב מספר גופים בנקאיים גדולים בארצות הברית בעשור האחרון, כולל בנק צ’ייס מנהטן, JP Morgan ושות’, ומכאן שמו. הבנק עצמו נוסד ב-1799 ושמות הבנק השתנו במהלך השנים. המשרדים הראשיים הם במנהטן. משבר הקורונה פגע בעסקי הבנק, כאשר מגדלי המשרדים במנהטן היו די ריקים.
אך עסקי הבנקאות באינטרנט היו תחליף טוב למניעת ההתקהלויות. בנוסף, הבנק נפגע מהריביות הנמוכות שצמצמו את התשואות ומרווחי האשראי. מניית JPM ירדה 8% ב-2020.
ההכנסות בשנת 2020 היו 119.5 מיליארד דולר והרווח הנקי 29.1 מיליאד דולר. בהשוואה ל-2019, ההכנסות עלו 3.3% אך הרווח ירד 20%. מכפיל הרווח (PE Ratio) הוא 16.6. JPM משלם דיבידנד של 2.5%. בעקבות העלייה בתשואות, מחיר המנייה עלה 17% מתחילת 2021.
הממוצע של תחזית האנליסטים למחיר המנייה בשנה הנוכחית הוא 150 כאשר המחיר הנוכחי הוא 147, ולהערכתינו סקטור הבנקאות בארה”ב צפוי להמשיך להנות מהמגמה בהמשך השנה.
הכותב הינו מנהל השקעות בבית ההשקעות אינטראקטיב ישראל, העוסק בניהול השקעות. אין לראות במאמר זה משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או הצעה לרכישת יחידות הקרן ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואין לראות במידע ייעוץ ואין הוא מהווה תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.